正如2013年10月《世界經(jīng)濟展望》所預期的，全球經(jīng)濟活動在2013年下半年增強。預計經(jīng)濟活動在2014-2015年將進一步改善，這在很大程度上得益于先進經(jīng)濟體的復蘇。目前預計2014年全球增長將略微加快至3.7%左右，2015年將升至3.9%，相比2013年10月《世界經(jīng)濟展望》的預測變化不大。但某些經(jīng)濟體的增長預測下調(diào)突出表明持續(xù)存在的脆弱性，并且，下行風險依然存在。在先進經(jīng)濟體，產(chǎn)出缺口仍然很大，并且，考慮到有關(guān)風險，在財政整頓繼續(xù)實施的情況下，貨幣政策態(tài)勢應繼續(xù)保持寬松。在許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，來自先進經(jīng)濟體的更強勁的外部需求將促使增長加快，但其國內(nèi)脆弱性仍是一個值得擔心的問題。一些經(jīng)濟體可能有空間提供貨幣政策支持。而在其他許多經(jīng)濟體，產(chǎn)出接近潛在水平，這表明增長的減緩在一定程度上反映了結(jié)構(gòu)性因素或周期性降溫，提高增長率的主要政策方法必須是推進結(jié)構(gòu)性改革。一些經(jīng)濟體需要應對信貸質(zhì)量下降和資本外流增加帶來的脆弱性。 
    2013年下半年，全球經(jīng)濟活動和世界貿(mào)易回升。近期數(shù)據(jù)甚至顯示，這一期間的全球增長比2013年10月《世界經(jīng)濟展望》的預測還有所加強。先進經(jīng)濟體的最終需求總體上按預期情況擴張——增長強于預期在很大程度上是由于庫存需求增加。在新興市場經(jīng)濟體，出口反彈是經(jīng)濟活動改善的主要驅(qū)動因素，而國內(nèi)需求普遍依然疲軟，但中國除外。
    2013年10月《世界經(jīng)濟展望》發(fā)布以來，先進經(jīng)濟體的金融狀況有所放松——美聯(lián)儲12月18日宣布這個月將開始逐步退出數(shù)量放松措施，其后的情況并沒有什么太大變化。這包括，遭受危機的歐元區(qū)經(jīng)濟體的政府債務的風險溢價進一步下降。然而，在美國2013年5月意外宣布將逐步退出數(shù)量放松措施以來，新興市場經(jīng)濟體的金融狀況持續(xù)收緊，不過，資本流動仍相當強勁。股價尚未完全恢復，許多主權(quán)債券收益率已經(jīng)上揚，一些貨幣面臨壓力。
讓我們看一看增長預測。美國的增長預計將從2013年1.9%上升到2014年的2.8%。繼2013年下半年庫存需求增長超過預期后，2014年的增長回升將由最終國內(nèi)需求帶動，最近達成的預算協(xié)議將使財政方面的拖累得到緩解，在一定程度上起到支持作用。但這也意味著2015年財政態(tài)勢預計將更加收緊（因為根據(jù)最近達成的預算協(xié)議，大部分自動減支措施在2015財年仍將有效，而不是如2013年10月《世界經(jīng)濟展望》所假設的將出現(xiàn)政策反轉(zhuǎn)）。目前預計  2015年經(jīng)濟增長率為3%（2013年10月預測為3.4%）。
    歐元區(qū)正處于從衰退到復蘇的轉(zhuǎn)折點。預計經(jīng)濟增長在2014年將加快至1%，2015年將升至1.4%，但復蘇是不均衡的。面臨壓力的經(jīng)濟體的復蘇總體上將較為緩慢，盡管西班牙等經(jīng)濟體的增長預測有所上調(diào)。高額債務（包括公共和私人債務）以及金融分割狀態(tài)將抑制國內(nèi)需求，而出口將進一步促進增長。在歐洲其他國家，英國的經(jīng)濟活動得益于信貸條件的放松和信心的增強。預計2014-2015年的平均增長率為2.25%，但經(jīng)濟閑置程度仍將很高。
 

 




 

    相比2013年10月的《世界經(jīng)濟展望》預測，目前預計日本增長的減緩程度更為輕微。暫時性財政刺激應在一定程度上抵消2014年初提高消費稅措施的影響。總的結(jié)果是，預計2014年的年度增長大體保持在1.7%的水平不變（考慮到延滯效應），2015年將降至1%。
    總的來看，預計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長在2014年將升至5.1%，2015年將達到5.4%。中國的增長在2013年下半年強勁反彈，主要是由于投資加快。預計這種大幅增長是暫時的，這一預期在一定程度上是因為中國正在實施旨在放慢信貸增長和提高資本成本的政策措施。因此，預計中國的增長在2014-2015年將小幅減緩到7.5%左右。有利的雨季和出口增長的加快使印度的增長回升。隨著印度實施更有力的旨在促進投資的結(jié)構(gòu)性政策，預期印度增長將進一步加強。許多其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體已開始受益于先進經(jīng)濟體和中國外部需求的增強。然而，在其中許多經(jīng)濟體，國內(nèi)需求依然弱于預期。這不同程度地反映了2013年中期以來金融狀況和政策態(tài)勢的收緊，以及政策或政治的不確定性以及瓶頸，后者尤其對投資產(chǎn)生不利影響。結(jié)果是，相比2013年10月的《世界經(jīng)濟展望》預測，2013年或2014年的增長預測已經(jīng)下調(diào)，包括對巴西和俄羅斯的預測。我們對中東和北非地區(qū)2014年增長預測做了下調(diào)，2015年則做了上調(diào)，這主要反映了這樣一種預期，即利比亞2013年石油生產(chǎn)中斷后的產(chǎn)量回升步伐將放慢。
    總體來看，預計全球增長將從2013年的3%上升到2014年的3.7%和2015年的3.9%。
 
    尚未擺脫困境
    下面談一下預測面臨的風險，下行風險——2013年10月《世界經(jīng)濟展望》討論的舊有風險以及新的風險——持續(xù)存在。在新的風險中，先進經(jīng)濟體極低通脹率給經(jīng)濟活動帶來的風險（特別是在歐元區(qū)）已經(jīng)浮現(xiàn)。鑒于通脹在一段時間內(nèi)可能仍低于目標水平，長期通脹預期可能向下變動。這帶來了通脹低于預期的風險，而這會增加實際債務負擔；也帶來了實際利率過早上升的風險，因為貨幣政策難以降低名義利率。如果經(jīng)濟活動遭受不利沖擊，還有可能出現(xiàn)通貨緊縮。
    金融穩(wěn)定持續(xù)面臨下行風險。公司杠桿率已上升，在許多新興市場經(jīng)濟體，外幣債務風險暴露也已增加。在一些市場，包括幾個新興市場，如果利率上升幅度超過預期，對投資情緒產(chǎn)生不利影響，資產(chǎn)價格可能面臨壓力。
    在新興市場經(jīng)濟體，鑒于美聯(lián)儲將于2014年初期開始逐步退出數(shù)量放松政策，金融市場和資本流動波動性的增大仍然是一個令人擔心的問題。在多數(shù)經(jīng)濟體，市場對美聯(lián)儲12月宣布的相關(guān)措施的反應相對平靜，這可能得益于美聯(lián)儲的政策溝通和調(diào)整（包括對前瞻指引的修改）。然而，隨著美聯(lián)儲逐步退出數(shù)量放松政策，可能出現(xiàn)投資調(diào)整和一些資本外流。如果還存在國內(nèi)脆弱性，就可能導致更急劇的資本外流和匯率調(diào)整。
    政策方面，盡管預期經(jīng)濟活動將增強，確保強勁增長和管理脆弱性仍是全球政策重點。
    先進經(jīng)濟體的政策重點與2013年10月《世界經(jīng)濟展望》討論的相比基本未變。然而，隨著前景改善，有關(guān)國家（包括美國）必須避免過早退出寬松的貨幣政策，因為產(chǎn)出缺口依然很大，通脹水平很低，且財政整頓繼續(xù)實施。為了在危機后完成資產(chǎn)負債表修復并降低相關(guān)遺留風險，需要更強勁的經(jīng)濟增長。在歐元區(qū)，歐洲中央銀行需要考慮在這方面采取進一步措施。提供更長期限的流動性（包括定向貸款）等措施將增強需求并緩解金融市場分割狀態(tài)。應當通過資產(chǎn)負債表評估工作以及對薄弱銀行進行注資來修復銀行資產(chǎn)負債表，并通過實現(xiàn)統(tǒng)一的監(jiān)督和危機處置機制來最終建立銀行業(yè)聯(lián)盟，這對于改善信心、恢復信貸以及切斷主權(quán)與銀行之間的聯(lián)系至關(guān)重要。需要通過進一步實施結(jié)構(gòu)性改革來增加投資和改善前景。
    在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，近期的發(fā)展情況突出表明，需要對潛在資本流動逆轉(zhuǎn)的風險進行管理。在那些存在國內(nèi)脆弱性，并且對外經(jīng)常賬戶存在逆差（這與上述脆弱性也存在一定聯(lián)系）的經(jīng)濟體，這一問題尤其突出。在外部融資條件惡化的情況下，應允許匯率貶值。如果匯率調(diào)整受到限制——原因是存在資產(chǎn)負債表錯配和其他金融脆弱性，或者，由于貨幣政策框架缺乏透明度或政策實施缺乏連貫性，對通脹產(chǎn)生顯著傳導效應——政策制定者可能需要考慮在收緊宏觀經(jīng)濟政策的同時加強監(jiān)管政策。中國近期的經(jīng)濟增長反彈突出表明，投資仍是經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。中國需要在經(jīng)濟再平衡方面取得更大進展，使國內(nèi)需求從投資轉(zhuǎn)向消費，以有效控制投資過度給經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定帶來的風險。